[股票配套配资]惠誉授予正荣拟发行的2亿美元高级票据“B+”评

2020-05-15 13:51:51 63 配资炒股 惠誉,授予,正荣,拟发,行的,亿美元,高级,票据

观点地产网讯:5月13日,惠誉授予正荣地产集团有限公司拟发行的高级美元票据“B+”评级,回收率评级为“RR4”。

据悉,正荣地产拟发行(上限)2亿美元、3.8NCNP2.8的高级票据,初始价8.90%区域。债券到期日为2024年3月10日。发现债券的资金用途为,对现有债务进行再融资,包括通过现金要约购买2018年6月票据。

惠誉认为,该公司通过发行股票和内部产生的现金流偿还债务,令该公司的杠杆率(依据按比例合并合资公司及联营公司报表后的净债务/调整后库存的比率衡量)从2019年上半年的55%降至2019年年底低于50%。

惠誉指出,鉴于正荣地产的增长战略与过去两年相比趋于温和,该公司的杠杆率将保持在约50%左右的水平。

与此同时,正荣发行人违约评级的支持因素包括优质多元的土地储备、稳健的合同销售增速、销售周转率以及良好的利润率。其评级制约因素在于,土地储备规模较小令其面临土地补充压力且限制了其大幅去杠杆的空间。

数据指出,正荣地产在2019年斥资248亿元人民币用于土地收购,约占2019年权益合同销售额的37%。

惠誉估计,2019年底,正荣地产尚未出售的权益土地储备足以支持约2年的开发需求。正荣地产需要持续拿地来保持合同销售增长,这可能会促使该公司以市场价格拿地,并可能限制其将拿地成本保持在低位的能力,尤其是在其购买更多二线城市地块的情况下,因为二线城市土地竞拍更为激烈。惠誉预计,正荣地产土地储备可支持的开发年期将保持在当前水平,因该公司认为扩大土地储备规模将有碍其灵活应对政策不确定性。

2019年,正荣地产新拿地的平均成本为5968元/平方米,比2018年高24%。正荣地产的拿地成本约相当于其合同销售平均售价的39%。惠誉预计,与中国其他大部分房企一样,正荣地产的EBITDA利润率将自2018年的水平逐渐下降。

另外,由于正荣地产少数股东完成了对2018年收购项目的注资,该公司资产负债表上的非控股权益总额已从2018年的80亿元人民币增至2019年的132亿元人民币。2019年,正荣地产非控股权益总额占其总权益的比例为42.5%。惠誉预计正荣地产的非控股权益总额将保持稳定,其原因是该公司在2019年土地收购中寻求更高的持股比例。

融资方面,2019年,正荣地产的现金/短期债务的比率稳定在1.8倍。此外,鉴于正荣地产用成本较低的融资工具替代其成本较高的信托贷款,惠誉预计该公司的融资成本将继续下降。

自2018年上市以来,正荣地产已构建多元化的融资渠道。该公司的无抵押贷款占其总债务的比例已从2018年的34%升至2019年的45%。正荣地产在继续用境外融资替代境内非银行贷款。

综上,正荣地产50%-55%的杠杆率水平及其相对较小的土地储备规模令其评级限于“B+”区间,但其可持续的合同销售规模及多元优质的土地储备与“BB-”评级同业的水平相当。

正荣地产的杠杆率在“B+”评级同业公司中处于较高区间,但其优质土地储备助推了合同销售规模及令人满意的利润率弥补了其杠杆率短板。2019年,正荣地产的权益合同销售额为670亿元人民币,EBITDA利润率为22%。

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